國內(nèi)風電葉片制造龍頭之一的中材科技[30.87 1.61% 股吧](002080)，最近的日子不太好過。先是公司2011年一季度業(yè)績報憂，進而引發(fā)股價一路下行。其一季報悲觀地預計，公司今年上半年凈利或將下降20%至50%。國內(nèi)風電整機商排名“老二”的金風科技[16.91 -0.24% 股吧](002202)也同樣發(fā)布了上半年業(yè)績下降的預期。盡管“老大”華銳風電[65.34 0.00% 股吧](601558)未預判未來三個月業(yè)績，但其相關負責人也對媒體表示，目前公司“正處風電設備淡季”。

讓幾大巨頭悲觀的成因，均系近年來風電設備價格的不斷下降。相關統(tǒng)計顯示，從2008年的6500元/千瓦降到2009年的5400元/千瓦，再到去年底的低于4000元/千瓦，國產(chǎn)風電整機造價一年下一個臺階。價格走低正成為目前風電設備產(chǎn)業(yè)的基本生態(tài)，牽動著產(chǎn)業(yè)利益鏈條上的各個環(huán)節(jié)。

與諸多行業(yè)產(chǎn)品價格隨產(chǎn)業(yè)發(fā)展自然走低不同，風電設備包括整機和零部件價格下行，主要是因為風電設備招標“低價者中標”的規(guī)則而一次次“被”降低。

中材科技一位內(nèi)部人士告訴中國證券報記者，中材科技就曾深受“被”降價之困。公司下屬中材葉片廠曾在2009年8、9月間不到一個月的時間內(nèi)兩次被要求下調與整機商金風和華銳之前簽訂的供貨合同。一次是與金風簽的5.9億元的葉片訂單下調至5.75億元，另一次是與華銳簽的10.2億元訂單降至8.8億元。而在這之前，訂單金額已有過一次下調。最終，原始合同價被壓縮到一半才成交。

這種情況其實在目前的風電設備產(chǎn)業(yè)領域屢見不鮮。金風科技與湘潭電機于2007年12月和2008年8月分別簽訂的1.5MW永磁直驅風力發(fā)電機定子供貨合同也曾數(shù)次被修改合同額，兩項訂單最終金額分別被下調了近一半。

“其實我們也能理解，當時金風和華銳均剛中標一些風電項目，中標價格比之前預期低，為了降低成本，他們往往就選擇往下壓價。”一位分析人士表示。近年來，風電整機市場價格的每一次降低，都是在整機制造商中標風電設備招標項目之后，產(chǎn)品價格的降低直接導致產(chǎn)品毛利率降低。

公開資料顯示，兩年以前，風電整機制造行業(yè)的平均毛利率一般為15%左右，龍頭企業(yè)，因市場占有率高而形成規(guī)模效應，最好時期毛利率能達到25%-30%。隨著近一兩年來整機價格的非正常下降，龍頭企業(yè)的產(chǎn)品毛利率也在不斷下降。金風科技和華銳風電2010年的毛利率就同比分別下降了9個百分點和1個百分點，分別為23.06%和20.47%。相關零部件廠商的毛利率也是隨之下滑，以價格占整機成本比重最大的葉片為例，中材科技2010年所產(chǎn)葉片毛利率為29.80%，2009年則為31.85%，一年時間下降了2.05%。另一家國內(nèi)葉片廠商天奇股份[15.96 3.77% 股吧](002009)2010年產(chǎn)品毛利率為23.66%，同比下降了5.41%。

風電設備產(chǎn)品價格“被”降低現(xiàn)狀表明，產(chǎn)業(yè)目前的成本下降并非主要源自于企業(yè)自身技術進步等內(nèi)因起作用，而更多的是因為外部因素強加所致，這反映出目前風電設備產(chǎn)業(yè)整體處于非良性生態(tài)之中。“盡管目前風電設備的市場現(xiàn)狀還不能被稱作完全意義上的‘價格惡戰(zhàn)’，但至少已有很深的傾向。過去家電行業(yè)就曾因為各企業(yè)忙于‘價格戰(zhàn)’而無心挖掘企業(yè)成長內(nèi)生動力，如今整個產(chǎn)業(yè)大浪淘沙之后，即使是龍頭企業(yè)也因此元氣大傷。這就是前車之鑒。”上述分析人士表示。

本報實習記者 郭力方

風電設備制造商發(fā)布的2010年度和2011年一季度財報顯示，凈利潤增長率逐年下降、經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額持續(xù)緊張、產(chǎn)品毛利率不斷下滑，成為風電設備行業(yè)的基本現(xiàn)狀。

2009年以前，中國風電[0.79 -1.25%]產(chǎn)業(yè)曾經(jīng)歷“大躍進”時代，風電設備制造商時常加班加點趕進度，下游風電開發(fā)商則要提前數(shù)月跟設備廠簽下訂單，并交齊預付款，才可能如期提到貨。世事輪回，如今，風電設備制造商們發(fā)現(xiàn)：曾經(jīng)的門庭若市變成了要自己主動上門去拉訂單，以往幾乎全額交付的貨款也需要根據(jù)風電項目建設進度來分批收回。

一面是風電設備產(chǎn)能的迅猛擴張，一面是風電場裝機受制于并網(wǎng)瓶頸而速度減慢，風電市場供需關系的變化，引發(fā)制造商與開發(fā)商之間利益關系的調整。在漸漸失去定價話語權的情況下，“價格”二字令風電設備制造領域各廠商糾結不已：風電整機及零部件價格逐年遞減，企業(yè)盈利能力迅速下降。

兩頭受擠 利潤全面收縮

價格被“降低”，也同時帶來風電整機制造成本的一路“被”降低。而與風電設備制造廠商處境形成反差的是，處于風電產(chǎn)業(yè)鏈下游的風電廠開發(fā)商則實實在在地坐享到了風電機組成本下降之福。

風電開發(fā)領域的“領頭雁”龍源電力[8.12 -1.10%]和大唐新能源[2.35 -1.26%]2010年凈利潤增長均超過80%，其業(yè)績增長的成因除在于并網(wǎng)瓶頸的逐漸被打通外，也源自于其投資風電場的收益提高，而這背后，則歸功于采購投資比例占總投資70%之多的風電機組成本的降低。龍源電力(0916.HK)和大唐新能源(1798.HK)在其2010年年報中不約而同地直言，特許權招標讓公司在投資建設風電場時能夠有效降低項目成本。數(shù)據(jù)顯示，龍源電力2010年風電項目平均單位造價較2009年降低12%。

由于下游風電場運營商的成本降低主要借助于風電設備招標產(chǎn)生的低價，從而直接造成了對上游設備制造商利潤的擠壓。上述分析人士指出，這種現(xiàn)象兩年前都不可想象。“那幾年風電裝機‘大躍進’，市場行情是風電場投資商要排著隊到風電設備商處拿貨，而且是現(xiàn)場交預付款提貨。現(xiàn)在情況大不同了，風電裝機市場容量增加逐漸放緩，供求關系開始調整，風電設備商的議價能力明顯下降，一個訂單好不容易拿下，開發(fā)商還要求按項目進度分階段付款。”據(jù)了解，目前一個設備供貨訂單簽下后，付清全部款項一般需要一年左右時間，簽完合同第一次只能拿到10%的預付款。

事實上，風電開發(fā)商日子也不怎么好過。據(jù)了解，2009年以來的國內(nèi)增值稅轉型，限制了地方從開發(fā)風電項目中的收益，一些地方政府開始通過加征一系列稅費從風電開發(fā)中獲得利益，有些地方甚至出現(xiàn)倒賣項目開發(fā)批文的現(xiàn)象。龍源電力總工程師曾對此直言，一些地方的風電項目往往在經(jīng)過數(shù)次轉讓后，被高溢價賣出，導致風電場開發(fā)成本的上升。因此，開發(fā)商為提高所投風電項目內(nèi)部收益率，除寄望于少“棄風”多發(fā)電外，也同時需要大幅降低成本。

在下游對設備商的利潤擠壓作用下，來自上游原材料價格上漲的壓力也逐漸加大。目前全球范圍內(nèi)的大宗商品價格上漲，已經(jīng)影響到國內(nèi)諸多制造商的業(yè)績增長，例如風電機組所用金屬銅的國際采購價格就在近一年時間里上漲了近30%。

在原材料和下游開發(fā)商的雙重“擠壓”下，風電設備制造商盈利空間不斷被壓縮。國內(nèi)三大風電設備制造商金風、華銳和東方電氣[27.56 0.25% 股吧]自2008年開始，凈利潤增長率一路下滑。華銳風電2010年凈利潤增長率為50.86%，較2009年下降150個百分點。金風科技2010年凈利潤增長率也同比下降60個百分點，今年一季度增長率告負。而一些中小設備商更是受挫，天奇股份2010年風電葉片業(yè)務收入為-7398萬元，較2009年大幅降低553.86%。

生存擴張 加速現(xiàn)金流緊張

層層重壓下，風電設備制造商紛紛各顯神通尋求成本的理性下降之道，一方面，設備廠商加速規(guī)模擴張以攤薄單位產(chǎn)品成本；另一方面，整機制造商紛紛進行產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合，以期控制成本，同時拉動訂單增長。

金風科技、華銳風電、湘電股份[27.78 4.59% 股吧]和中材科技這樣的風電設備廠商近期業(yè)績指標中的突出一點，就是存貨大量攀升。以華銳風電為例，其今年一季度存貨為105.62億元，2010年全年的存貨更是達112.14億，較上年增長43.5%，比2008年增加兩倍多。盡管華銳風電在報告中指出公司存貨量的增加是風電場通常在每年下半年開工，公司為確保屆時產(chǎn)品需求量的上升，必須保證一定的存貨量。但市場分析人士指出，存貨的積壓意味著過剩產(chǎn)能的存在，前兩年風電場裝機大干快上時“排隊等設備”的局面已成過去，而且隨著國家近年來對風電設備產(chǎn)能過剩的整頓，以及未來五年風電裝機容量增長步伐的放緩，設備市場的有限容量很可能難以適應產(chǎn)能快速釋放的節(jié)奏。一些公司單純擴充生產(chǎn)規(guī)模而產(chǎn)生的龐大存貨數(shù)字，能否被市場及時消化，存在極大的變數(shù)。

近年來，風電設備商開始加大產(chǎn)業(yè)鏈上下游之間的整合力度。金風科技今年以來就動作頻繁，先是增資1.65億元給其目前100%控股的協(xié)鑫風電(江蘇)有限公司，以確保今年內(nèi)公司風電葉片自給率達到50%。4月19日，金風又參股中國北車[6.77 -0.73% 股吧]集團孫公司西安捷力電子公司，以獲得1.5MW風力發(fā)電機定子500臺的年生產(chǎn)能力。此外，金風科技近年來還接連參股了江西金力永磁以及西安國水等產(chǎn)業(yè)鏈相關零部件企業(yè)，通過風電設備全產(chǎn)業(yè)鏈整合，以期控制成本和產(chǎn)品質量。

華銳風電利用自身設備制造龍頭的優(yōu)勢，不斷加大對諸如大連起重成套設備、昆山華風風電葉片和瓦房店軸承集團等公司的關聯(lián)交易力度，其從大重成套采購的風電零部件數(shù)量占全部采購量的比例在2009年就達到近50%。

事實上，金風科技產(chǎn)業(yè)鏈擴張并未局限于上游產(chǎn)業(yè)，在下游風電場投資方面也屢有斬獲。金風科技旗下北京天潤能源投資公司主營業(yè)務就是在各資源區(qū)進行風電項目開發(fā)。截至2009年底，天潤的風電裝機容量已突破30萬千瓦，成為風電開發(fā)領域最大的民營企業(yè)。這種“以資源換訂單”的模式，除金風外，湘電股份、華儀電氣[17.47 5.50% 股吧]等設備制造商也在嘗試。分析人士告訴中國證券報記者，該種模式在延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，拉動風電設備銷售量的同時，也讓很多企業(yè)通過溢價轉讓手中風電場項目而動輒坐收數(shù)十億元收益。

然而，企業(yè)在追求規(guī)模效應和產(chǎn)業(yè)鏈擴張的同時，也帶來了自身財務的緊張。華銳風電今年一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-19億元，比年初減少3億多。金風科技今年前三個月現(xiàn)金流更是創(chuàng)下-39.2億元，比年初驟減超過40億。兩公司2010年的應收賬款分別為89.7億元和70.6億元，同比分別增長128%和160%。兩公司均稱，現(xiàn)金流凈額驟減的原因在于采購相關部件的預付款增加。

分析人士指出，現(xiàn)金流凈額的減少對應的是存貨的大幅攀升，而應收賬款的增加則加劇了資金流的緊張程度，這些都源自于生產(chǎn)規(guī)模擴張，產(chǎn)能卻得不到有效釋放。加之產(chǎn)業(yè)鏈整合的巨額投資，客觀上又會讓公司本已緊張的資金鏈“雪上加霜”。

拐點隱現(xiàn) 或迎來理性增長期

事實上，設備制造廠商生產(chǎn)規(guī)模過度擴張而導致的產(chǎn)能過剩“陰影”，始終困擾著業(yè)界。風電行業(yè)資深分析師周濤對中國證券報記者表示，如果說前兩年的產(chǎn)能過剩只是暗潮涌動，那么，從風電設備龍頭企業(yè)去年以來的業(yè)績持續(xù)走低情形可以看出，這種暗涌已經(jīng)外化，并開始直接影響企業(yè)生存和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

周濤表示，這一切的背后都預示著一個基本趨勢：以2010年為標志，各風電設備制造廠商普遍告別了以往業(yè)績的快速增長態(tài)勢，轉而進入到業(yè)績下調期，中國風電產(chǎn)業(yè)市場“拐點”已現(xiàn)，將告別產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期的高利潤時代，轉而回歸到理性增長期。這將一方面考驗龍頭企業(yè)保持業(yè)績持續(xù)增長、引領行業(yè)發(fā)展的能力，另一方面也將加速中小企業(yè)的退出進程。

根據(jù)中國風能協(xié)會的權威統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2010年底，全國涉足風電設備整機制造的廠商約有80家，而其中排名前三位的企業(yè)市場份額已超過60%，產(chǎn)業(yè)已經(jīng)高度集中。周濤指出，事實上，這80家廠商中真正有樣機下線的只有38家，更多的還處于買圖紙組裝階段。

龍頭企業(yè)尚且利潤不保，中小廠商發(fā)展更是堪憂。天奇股份下屬天奇竹風葉片廠去年凈利潤為-648萬元，負債3366萬元，資產(chǎn)負債率近65%。周濤表示，這一類企業(yè)通常處于國內(nèi)風電設備制造領域的第三梯隊，天奇股份這樣的企業(yè)尚且還可以靠公司其他業(yè)務收入來支持風電設備業(yè)務，而一些以風電為主業(yè)的公司未來發(fā)展可能將舉步維艱。事實上，在2010年一年時間里，國內(nèi)已有近10家企業(yè)退出了風電設備制造業(yè)務，如高調宣布退出的哈空調[10.17 0.10% 股吧]、默默退出的南通鍇爍風電設備公司。

周濤表示，這種產(chǎn)業(yè)退出潮或將在未來一到兩年時間里成為常態(tài)，而留存下來的企業(yè)可能就是一些不斷壯大起來的風電裝備集團。“產(chǎn)業(yè)集中度繼續(xù)提高，就需要扶持有實力的企業(yè)集團不斷涌現(xiàn)，這樣既可以為公司積攢雄厚的資金實力，又可以增強與下游風電開發(fā)商的議價能力。”周濤表示，到那時候，中國風電設備制造產(chǎn)業(yè)才能真正既做大又做強。