始于去年11月末的食用油限價(jià)政策令眾多食用油壓榨企業(yè)苦不堪言，不少上市公司今年前兩個(gè)季度的相關(guān)業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重，但這些情況目前正悄然發(fā)生改變。隨著6月底發(fā)改委限價(jià)令到期，7月份以來(lái)豆粕、豆油期貨和現(xiàn)貨價(jià)格雙雙上行，食用油壓榨企業(yè)最壞時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，下半年業(yè)績(jī)恢復(fù)至正常水平的趨勢(shì)已經(jīng)形成。

限價(jià)政策料難持續(xù)

去年第四季度，國(guó)際糧油價(jià)格持續(xù)上漲后達(dá)到相對(duì)高位，國(guó)內(nèi)CPI也快速攀升至5%以上，物價(jià)上行壓力巨大。在這一背景下，國(guó)家啟動(dòng)食用油限價(jià)政策，并且兩次延期至目前，終端食用油價(jià)格整整被“冰凍”了近8個(gè)月。

現(xiàn)在限價(jià)政策延長(zhǎng)期限已到，是否繼續(xù)延期仍存懸念。從企業(yè)角度來(lái)看，由于相關(guān)部門(mén)長(zhǎng)期對(duì)食用油價(jià)格進(jìn)行行政干預(yù)，隨著CPI、PPI不斷走高，其價(jià)格與成本倒掛的現(xiàn)象極其嚴(yán)峻。

從目前了解的信息看，監(jiān)管層正在反思相關(guān)限價(jià)政策。限價(jià)的出發(fā)點(diǎn)是為了穩(wěn)定物價(jià)和保持社會(huì)安定，但企業(yè)為了減少虧損縮減生產(chǎn)甚至出現(xiàn)倒閉的情況，又使得局部地區(qū)出現(xiàn)終端商品供應(yīng)不足的現(xiàn)象，供給減少使得售價(jià)積聚了更大的上漲動(dòng)能。

有業(yè)內(nèi)人士表示，從近期魯花花生油提價(jià)5%、近兩日金龍魚(yú)、福臨門(mén)醞釀提價(jià)等信息看，國(guó)家對(duì)食用油銷(xiāo)售的限價(jià)政策很可能不再持續(xù)，下半年食用油價(jià)格或?qū)⒅匦逻M(jìn)入上漲期。

高成本令行業(yè)整體虧損

從限價(jià)政策啟動(dòng)到今年的大半年時(shí)間里，益海嘉里、中糧集團(tuán)、中紡集團(tuán)、九三油脂等大型企業(yè)的食用油終端價(jià)格不再上漲，而一些中小企業(yè)的品牌產(chǎn)品也失去了提價(jià)動(dòng)力。

有券商研究報(bào)告指出，隨著限價(jià)的持續(xù)，終端油價(jià)停滯逐漸向精煉油環(huán)節(jié)傳導(dǎo)。在壓榨環(huán)節(jié)，壓榨利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)5-6個(gè)月為負(fù)，即便企業(yè)采用套保模式，壓榨利潤(rùn)也降至低位。

限價(jià)政策讓國(guó)內(nèi)食用油企業(yè)苦不堪言，一些在2008年金融危機(jī)中都未虧損的大豆加工企業(yè)也破天荒出現(xiàn)了巨額虧損。曾在2008年盈利接近2個(gè)億的東凌糧油[22.76 3.83% 股吧]（000893），今年二季度虧損額高達(dá)9000萬(wàn)元，抵消掉一季度盈利后，上半年合計(jì)虧損7500萬(wàn)元。公司表示，虧損的主要原因是由于進(jìn)口大豆加工所得產(chǎn)成品的成本高于國(guó)內(nèi)成品市場(chǎng)價(jià)格。

同樣處于精煉油和小包裝環(huán)節(jié)的西王食品[35.85 -0.58% 股吧]（000639），盈利情況也不盡如人意，一季度小包裝毛利率由27%降至21%，精煉油毛利率亦下滑。

有統(tǒng)計(jì)顯示，目前國(guó)內(nèi)采用國(guó)產(chǎn)大豆進(jìn)行壓榨的企業(yè)，每噸大豆還能維持盈利60元左右，但這類(lèi)企業(yè)在行業(yè)中占比很小；而大量采用進(jìn)口大豆作為原料進(jìn)行壓榨生產(chǎn)的油廠基本每噸大豆凈虧損210元左右，行業(yè)整體虧損時(shí)間已經(jīng)延續(xù)了半年，虧損最高的達(dá)300元左右。

行業(yè)回升趨勢(shì)明顯

不過(guò)，進(jìn)入7月份后，食用油壓榨企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)逐步從底部往上走的跡象。從業(yè)績(jī)恢復(fù)和基本面改善兩大角度看，下半年行業(yè)整體回升趨勢(shì)明顯，食用油壓榨企業(yè)的股價(jià)有望重新獲得上漲動(dòng)力。

一方面，從業(yè)績(jī)恢復(fù)角度看，食用油價(jià)格提升，加之生豬存欄量的持續(xù)攀升，養(yǎng)殖業(yè)復(fù)蘇推動(dòng)豆粕價(jià)格的上揚(yáng)，大豆壓榨企業(yè)有望重回正常利潤(rùn)區(qū)間。豆油及豆粕價(jià)格在過(guò)去一段時(shí)間穩(wěn)步上升，7月21日大連商品交易所豆粕連續(xù)合約盤(pán)中創(chuàng)出3415元/噸的3個(gè)月新高，現(xiàn)貨市場(chǎng)豆粕價(jià)格自月初以來(lái)每噸上漲幅度達(dá)到了200元，而豆油出廠提價(jià)幅度也達(dá)到50-150元/噸。豆油、豆粕的提價(jià)推動(dòng)今年上半年一直虧損的大豆壓榨企業(yè)重回盈利，且盈利空間有望持續(xù)擴(kuò)大。有業(yè)內(nèi)人士指出，通過(guò)近期小范圍提價(jià)之后，不少大豆壓榨企業(yè)已實(shí)現(xiàn)月度盈利。

另一方面，行業(yè)整體形勢(shì)出現(xiàn)明顯回升，在食用油價(jià)格恢復(fù)性上行的趨勢(shì)下，食用油壓榨企業(yè)面臨反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。多位業(yè)內(nèi)人士表示，魯花花生油提價(jià)只是國(guó)內(nèi)食用油價(jià)格補(bǔ)漲的第一步，未來(lái)一旦價(jià)格限制解除，預(yù)計(jì)包括大豆油、玉米油等在內(nèi)的食用油聯(lián)袂漲價(jià)將會(huì)輪次展開(kāi)。玉米油是國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)最快的食用油細(xì)分品類(lèi)，據(jù)最新調(diào)研數(shù)據(jù)，今年1-5月西王食品小包裝玉米油銷(xiāo)量或達(dá)到2.5萬(wàn)噸，相對(duì)于去年同期1.32萬(wàn)噸的同比增幅達(dá)到92%。