在經(jīng)歷了接連兩天的大幅下挫之后，醫(yī)藥板塊6月21日呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象。導(dǎo)致醫(yī)藥板塊大幅下挫的直接導(dǎo)火索就是國家發(fā)改委在行業(yè)內(nèi)下發(fā)“藥品價格管理辦法(征求意見稿)”，發(fā)改委多次表態(tài)將打壓虛高藥價也形成了較強的藥品降價預(yù)期。

分析人士認(rèn)為，藥品價格管理辦法可能將直接導(dǎo)致藥品最高零售價的下調(diào)，而藥品的出廠價是否降、降多少還需要觀望，該政策對化學(xué)制劑藥企業(yè)的利空影響比中藥企業(yè)要大，原因是相比較中藥企業(yè)，化學(xué)制劑企業(yè)的成本比較透明，很難再有大幅壓縮空間。

藥價或不會大面積下調(diào)

中國證券報記者獲得的“藥品價格管理辦法(征求意見稿)”顯示，政府價格主管部門應(yīng)當(dāng)以藥品定價成本為基礎(chǔ)，制定和調(diào)整政府定價或者政府指導(dǎo)價。這一規(guī)定使市場預(yù)期藥品的最高零售價可能被普遍下調(diào)，下調(diào)的主要依據(jù)是醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)的定價成本。

為降低該政策對企業(yè)原有利潤的影響，不少企業(yè)選擇將制造成本向上調(diào)整。因此，醫(yī)藥企業(yè)在藥品定價過程中存在的可調(diào)節(jié)空間直接決定了該政策對醫(yī)藥企業(yè)利潤的影響程度。

在分析人士看來，中藥企業(yè)的原材料以中藥材為主，多向藥農(nóng)直接采購，因此其中交易環(huán)節(jié)存在較大的成本調(diào)整空間，而中藥企業(yè)的毛利率普遍高于行業(yè)平均水平，這也使得中藥企業(yè)在應(yīng)對該政策時，承受力相對大一些，而化學(xué)制劑企業(yè)的成本比較透明，其各項成本前期壓縮較多，因此對成本的內(nèi)部調(diào)整空間較小。

國元證券[13.22 0.15%]研究員劉斌表示，實際上，“醫(yī)藥價格管理辦法”除了對藥品價格形成下壓預(yù)期之外，還將間接擠壓醫(yī)藥流通企業(yè)的利潤。

對于此次政策是否會帶來藥品價格大面積下調(diào)，劉斌表示可能性不會太大，原因是前期基本藥物目錄出臺時候已經(jīng)核準(zhǔn)了價格，這次主要針對新進入目錄出現(xiàn)漲價的藥品，同時會對藥品流通環(huán)節(jié)形成倒擠，影響主要是底價代理的公司。

政策操作性存難度

“征求意見稿”初步對化學(xué)藥品、生物藥品、中成藥等品種的銷售利潤率和期間費用率進行了一定的比例限定。但對于這樣的限定，有分析人士表示，政策制定者應(yīng)該提供確定該比例的相應(yīng)依據(jù)，否則會面臨較大的操作難度。

例如，“征求意見稿”提到，化學(xué)藥品中有效成分創(chuàng)新類藥品的銷售利潤率為不超過18%。這一點在部分醫(yī)藥企業(yè)看來，可能會對化學(xué)類藥品的自主創(chuàng)新帶來一定的影響，原因是醫(yī)藥創(chuàng)新的投入較大，而且持續(xù)時間長，不超過18%的銷售利潤率可能很難激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新的積極性。

西南證券[13.28 0.15%]研究員胡海浪表示，對醫(yī)藥企業(yè)進行利潤限定和成本核算，本身就是難度較高、工作量很大的事情。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，該政策在吸收包括醫(yī)藥企業(yè)、行業(yè)協(xié)會等多方意見之后將進行進一步修改，未來將對醫(yī)藥行業(yè)及企業(yè)產(chǎn)生怎樣的具體影響，還要看政策的落實程度。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，醫(yī)藥板塊今年前五個月都出現(xiàn)強于大盤的走勢，相對其他板塊存在一定的高估值風(fēng)險，受發(fā)改委制定藥品價格管理辦法這一消息刺激，醫(yī)藥板塊兩天內(nèi)的平均下跌幅度接近10%，風(fēng)險得到一定的釋放，預(yù)計醫(yī)藥板塊后續(xù)的下探空間不會太大。