春秋航空的財務部，最近剛剛研究了如何更好地利用匯率變化來省錢。

最近中國人民銀行宣布“進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性”，牽動著各行各業的神經，而如果人民幣升值，擁有巨額美元負債的航空公司可以算是最大的受益者了。

美元外債利好航企

對于航空公司來說，由于需要從國外進口大量的飛機，而目前全球飛機采購主要是用美元作為結算貨幣，因此美元負債一直是公司最大的負債，一般飛機架數越多，美元負債就越多。

比如中國國航[9.90 -3.70%](601111.SH)的總負債中，外債占據了80%，而美元負債又占據外債的75%；東方航空[6.65 -4.04%](600115.SH)的總負債中，外債占據60%，外債中90%以上都是美元外債；南方航空[6.03 -3.98%](600029.SH)更是接近90%的總負債是外債，而外債中幾乎都已經調整成了美元負債。

因此，如果人民幣對美元升值，就可以減少航空公司未來實際所用的人民幣支付額，從而產生較大的匯兌收益。

南方航空財務總監徐杰波告訴《第一財經日報》記者，根據公司的測算，人民幣每升值1%，南航將獲得匯兌收益4.6億元；東方航空總經理馬須倫也曾告訴本報記者，按照去年9月30日的東航外債規模推算，美元兌人民幣匯率每升或降1%，對東航的收入影響是2.8億元人民幣。

根據國金證券[13.22 -0.38%]分析師李莉芳的測算，如果以2009年年報三大航的美元負債為測算依據，南方航空、中國國航和東方航空分別約有69.5億美元、65億美元和38億美元，預計人民幣每升值1%，南航、國航和東航分別產生4.7億、4.6億和2.6億元人民幣的匯兌收益，稅后將增厚南方航空、中國國航和東方航空EPS分別為0.031、0.026和0.017元。

此外，人民幣升值也將在航空公司進口航油和航材時減輕航空公司的負擔。中信證券[11.41 -2.48%]分析師馬曉立預計，2010年人民幣將小幅升值3%～5%。

不過，對擁有國際航線的航空公司來說，人民幣升值也會對航空公司的收入產生一定匯兌損失。不過，多位航空公司人士對記者表示，由于我國航空公司國際航線的銷售大部分還是在境內，境外銷售比例只有30%～40%，而且境外收入分布在各個國家，并不都以美元進行計算，因此實際的影響并不如收益那么大。

李莉芳指出，如果人民幣升值，還有望加速國際航線的爆發式增長，因為人民幣升值將使居民具有更強的境外消費承受能力，從而將刺激居民的出境旅游，進而帶來國際航線需求的快速增長。“從日本的經驗看，日元對美元升值也顯著地促進了其國際航線的爆發式增長。”

利用好匯率和利率

事實上，2007年以來人民幣的升值，已經為航空公司帶來了巨大的匯兌收益，雖然機隊規模不如國有航空大，但春秋航空也已經開始采取措施規避匯率風險并創造收益。

春秋航空新聞發言人張武安告訴本報記者，春航針對匯率風險，分別對美元資產和美元負債進行了管理，美元資產主要為租賃保證金、維修儲備金等，公司還通過信用證替換或替代現金的方式來規避匯兌風險，累計已經開出了近億美元的信用證。

此外，春秋航空還積極拓展美元融資渠道，已經累計獲得各類美元貸款近億元美元。

“匯改是一個信號，預期人民幣升值，航空公司都會在采購飛機時盡量用美元結算，這是目前趨勢下的一個方向。”東方航空董秘羅祝平對本報記者指出。

徐杰波也認為，未來人民幣會升值，而且是持續的，可能不會像2005年那樣一步到位幾個百分點，而是在震蕩中升值。“目前我們已經將外債基本調整為了美元，以前還有些日元和港幣，因為我們認為，現在美元與日元和歐元相比波動沒有那么大，而且美元貸款利率目前也還維持在低位。”

不過，張武安則指出，從目前來看，整個行業對美元的貸款需求肯定會上升，這也就存在美元貸款利率繼續走高的風險。因此，公司也在考慮操作一些利率互換的產品，并選擇合適時機、合適點位鎖定遠期利率風險，同時探索利用新興的人民幣利率互換產品，鎖定長期人民幣貸款利率。