短期補庫存基本結束，經濟增長動力減弱。從工業增加值細項來看，三季度工業產出回升和庫存回補行為并不是一個普遍現象，只是鋼鐵及其相關行業產出向好導致的，9、10月份大部分過剩行業景氣度明顯下行，發電量缺口掉頭向下也暗示著工業產出出現萎縮，短期補庫存基本結束。

從去年下半年到今年4月份期間，[美國注冊公司]大量熱錢通過虛假貿易借道香港地區流入房地產和地方平臺導致貿易額虛增從而基數較高，高基數和人民幣堅挺將導致四季度出口下滑。產能過剩和抑制三公消費則導致制造業投資和消費難有起色。熱錢流入減少、市場利率提高也抑制了房地產和地方平臺的融資沖動，而去年同期基數太高將在很大程度上限制四季度基建對經濟的拉動作用。

CPI抬頭，但通脹短期無憂。長期看我國面臨的主要問題是制造業去產能帶來的通縮而不是通脹，這一點從PPI持續低于CPI就可以反映出來。所以我們認為四季度CPI會抬頭，但短期通脹壓力不大。

貨幣中性偏緊，流動性會略好于三季度，但QE退出或IPO重啟將打破平衡。根據測算，整個三季度的超儲率大約在1.5%-1.7%之間，超儲規模只有1.5萬億左右，這一數據低于二季度和一季度。結合央行二季度貨幣政策報告以及未來CPI走勢，預計四季度貨幣政策中性偏緊，考慮到政府希望通過較高的資金利率來配合實體經濟擠泡沫、調結構，預計市場利率雖然會有所下降但依舊將維持高位。

熱點退潮，創業板面臨調整，周期性行業尚需等待。今年創業板整體業績增速高的一個主要原因就是2012年同期的業績基數很低，如果換一個角度思考，[注冊英國公司]今年業績基數很高會導致明年業績整體大幅下滑，從這個因素來看，創業板的風險太大，應該撐不過明年。建議暫時規避TMT等行業。

A股在經歷了2011年殺估值，2012年殺業績之后，主板估值已基本穩定，大盤藍籌股股價的波動主要與業績相關，而周期股的業績又主要與工業增加值相關，預計周期股四季度難有大的起色。由于經濟復蘇預期將被證偽，前期估值過高和受庫存回補刺激的板塊回調風險增大，建議規避鋼鐵、有色、采掘、化工等行業。

市場處于風險消化階段，配置偏防守。[英國公司注冊]投資側重確定性，配置上重回防守，建議關注：食品飲料、農林牧漁、醫藥、交運設備、家電等行業。而一部分業績成長性好，政策確定性高的LED、4G、環保等概念股可繼續關注。