進入四季度，滬深300指數一直維持區間震蕩的態勢。一方面，十八屆三中全會改革預期提升了短期的風險偏好；另一方面，宏觀經濟層面和資金面的不樂觀壓制著股指表現。而創業板由于三季報的分化導致大幅調整，較9月底下挫幅度達10%。[英國注冊公司]截至11月29日，滬深300指數收于2439點，較9月底小幅上漲1.2%，創業板指收于1367點，在近兩周的反彈中收回前期跌幅，較9月底微幅下跌0.1%。
盡管我們看好中國經濟的長期前景，但不容忽視的是，短期來看中國經濟發展進入了瓶頸期。11月份匯豐PMI指數初值為50.4%，環比下降0.5%，如期回落。匯豐PMI初值擴張速度放緩預示四季度國內經濟增長勢頭有所放緩，短期內經濟數據可能已見頂。經濟趨勢缺乏向上動力、通脹攀升而流動性收緊壓力增加、房地產調控再度加劇，年底市場面臨的不確定性較大。
此外，在利率市場化的大背景下，資金利率抬升的過程還沒有結束，股票的估值水平和實體經濟的增長都會受到影響。明年隨著CPI的回升，貨幣政策能施展的空間較為有限。因此，經濟基本面和資金面均不支持股市在短期內大幅上行，股票市場缺乏系統性的上行機會。今年下半年以來，各類理財產品開始搶奪銀行的存款份額，暫停房貸等情況更是反映了銀行貸款的緊張程度。在此情形下，年底流動性的風險不容小覷。
股票型基金：適當調倉布局明年
隨著改革的深化和推進，改革效果逐漸發揮作用，經濟和社會發展的新空間打開，經濟和產業進入新一輪上行周期之時，市場也會進入上升周期。對長線投資者來講，可以逐步配置一定倉位的偏股型基金，分享全面改革帶來的持久增長。在投資標的的選擇上，我們建議選擇具有強大研究團隊的基金公司，同時關注基金經理的研究和選股能力。這是由于投研背景雄厚的基金公司更有能力詳細分析中央深化改革的方向和節奏，而選股能力出色的基金經理往往具備較深厚的研究功底和較積極的工作態度，善于吸收和學習新的事物，對突發事件和投資機會有更加敏銳的反應，有望在這個新的時代背景下為投資者獲得良好的回報。[注冊BVI公司]短期內，進入年末收官階段，基金的投資策略以穩為主，適當調倉布局明年。對于基金投資者來講，年底可以防守策略為主，適當配置現金管理類工具，獲取穩健收益。
債券型基金：調整未結束配置穩健份額
近幾個月債市持續調整，債券基金遭遇大量贖回，被迫賣券，進一步導致債市的下跌。截至11月29日，中債總財富指數在四季度下跌了1.8%。
利率債方面，2014年利率自由化將加速推進，在這樣的背景下，預計央行將延續中性偏緊的貨幣政策，以維持較高的市場利率，促使金融機構繼續“去杠桿”。而另一方面，過高利率將會降低私人部門投資意愿，擠出私人部門投資。因此，央行不會放任利率繼續大幅上行。同時隨著金融機構和實體部門資產負債表的調整，政府投資意愿下降，融資需求將有所回落，利率缺乏繼續大幅上行動力，預計明年市場利率將會以現有水平為中樞波動。利率債難以有大的資本利得機會。
信用債方面，雖然2013年企業盈利有所回升，但受制于產能過剩，企業盈利能力改善幅度有限。由于企業在2009年以來持續加杠桿，負債率持續攀升，償債壓力加大。在盈利能力改善受限的情況下，企業償債能力持續削弱。而利率水平在2014年較大概率出現居高不下的局面，“借新換舊”愈發艱難。企業違約風險不斷提高，而在“市場發揮決定性作用”的指導思想下，政府為企業兜底的概率下降。2014年很可能出現債券的實質性違約，信用債投資對甄別個券的信用風險的要求更高。投資方面，應盡可能以高評級中短久期為主。整體來看，由于整體利率上行空間有限，信用債可以獲得較穩定的票息收益，以信用債為主要投資標的的債券基金2014年整體收益有望好于今年。
可轉債方面，可轉債的價格取決于正股價格以及對可轉債的估值水平(可用轉股溢價率來衡量)。正股方面，我們認為2014年股市整體機會好于2013年，在改革紅利推動下，A股整體估值水平有望得到提升；但是受制于經濟增速放緩，利率水平維持高位，也較難以出現大牛市。整體來看，2014年A股有望以震蕩向上為主基調。而估值方面，可轉債轉股溢價率目前處于2009年以來的最低水平，未來提升空間較大。因此，可轉債有望在2014年呈現震蕩上行的局面。
基于對于信用債、利率債和可轉債市場的分析，我們認為經過四季度的大熊市后，債券基金的投資環境有所改善，2014年債券基金整體收益有望高于今年。但根據我們的判斷，利率水平將會維持高位，經濟失速風險不大，債市難以出現像2008年、2012年那樣的大牛市。因此，不建議投資者將債券基金作為核心低風險資產配置。[注冊開曼公司]臨近年底，資金利率可能上行，投資者可考慮具有穩健收益的短期理財類產品，或債券分級基金的穩健份額，獲取穩健收益。
短期內受宏觀經濟面和資金面的影響及臨近年底基金調倉的因素，市場不確定性較大，而資金利率的上升為貨幣基金帶來較好的投資機會。對于基金投資者來講可增加短期理財或貨幣基金產品的配置，而期限較長的投資者可關注改革帶來的長效利好，優選具有強大研究團隊的基金公司，同時關注基金經理的研究和選股能力。債市方面近期調整還未結束，低風險類產品可配置債券分級基金的穩健份額，以獲取穩定收益為目標。
