平安零售指數上漲1.4個基點，跑贏滬深300(2149.92,0.000,0.00%)指數1.0個基點上周平安零售指數上漲1.4個基點，[注冊開曼公司]上證指數(2038.30,0.000,0.00%)上漲0.2個基點，滬深300指數上漲0.4個基點。70家樣本公司中29家上漲，33家下跌，8家持平。細分行業中，平安百貨指數上漲1.3個基點，平安超市指數上漲0.4個基點，平安專業市場指數下跌0.5個基點，平安專業專賣店指數上漲2.8個基點。

　　板塊走勢趨穩，投資熱點分散板塊上周整體表現穩健，跑贏滬深300指數的1.0個百分點主要在最后一個交易日內實現。具體來看，受益上海國企改革的友誼股份(0.00,0.000,0.00%)、推出虛擬運營品牌的天音控股(0.00,0.000,0.00%)、受益黑龍江“金改”方案的秋林集團(0.00,0.000,0.00%)、預期小貸公司業務有望松綁的通程控股(0.00,0.000,0.00%)、與新希望(0.00,0.000,0.00%)六和簽訂畜禽產品合作框架協議的永輝超市(0.00,0.000,0.00%)等漲幅領先；相反，前期陷入股權爭斗的中百集團(0.00,0.000,0.00%)、由于前期資本運作漲幅較多的步步高(0.00,0.000,0.00%)&潮宏基(0.00,0.000,0.00%)&長百集團(0.00,0.000,0.00%)等表現不佳。

　　板塊機會有限，[開曼注冊公司]熱點主題下的強勢個股略有收益過去兩周，以創業板(379.00,0.000,0.00%)為代表的成長投資回歸，板塊上漲超過7個百分點，并帶來一定的賺錢效應。與此同時，滬深300等重新回歸平淡，在此大背景之下，零售板塊同樣表現乏善可陳，基本沒有趨勢性機會。

　　相比之下，國企改革作為年初至今一直反復炒作的熱點主題，存在一定的投資者熱情，但受益的個股范圍開始減小，僅包括友誼股份等龍頭大市值個股仍保持一定參與度，老鳳祥(0.00,0.000,0.00%)、益民集團(0.00,0.000,0.00%)、上海九百(0.00,0.000,0.00%)等關注度開始下降；從行業基本面角度出發，輕奢需求的復蘇仍然延續，潮宏基和飛亞達仍保持較好的上行趨勢，建議投資者繼續關注。

　　混合所有制、股權之爭等事件在A股多個板塊頻繁發生，零售公司由于資產良好現金流充沛也一直是多年來被舉牌的熱點板塊，但我們目前對此主題保持謹慎態度（雖然歷史上我們曾經多次推薦此主題）。雖然零售為充分市場競爭行業，但出于民生、就業、稅收等方面考量，多數地方政府不愿意放棄控制權；[如何注冊香港協會社團]另一方面，由于零售公司隱藏的制度紅利等因素較多，市場化手段定價的難度并不像大家想象的那么容易。從歷史經驗來看，成功實現舉牌的案例并不多，近期中百的股權之爭，預計隨著武漢國資的增持又將成為一個舉牌失敗案例。

　　鑒于此，我們的推薦組合變化不大，潮宏基+飛亞達是重點投資組合，友誼股份、老鳳祥和益民集團是國企改革主題選股。

　　本周隨筆：進一步探討電商企業的PS估值方法對電商企業的估值，目前市場上并沒有非常統一的標準，根據我們的經驗及較為普遍的市場估值體系，PS估值較為常用，但PS估值的合理區間到底在哪里，不同公司的PS估值差異背后因素是什么，一直是見仁見智。

　　海外市場電商上市公司數量多、時間長，投資者的成熟度較高，因此我們參考了他們對電商公司的估值結果。我們選擇了AMAZON/VIPS/DANG/YOOX/ZULILY這五家代表性電商公司，并選取了Thomson數據庫里的海外投資者對這些公司歷史及未來發展的時間序列一致預期，可以得出一些結論：1、PS估值不僅隱含了對未來收入增速的預期差、還隱含了對盈利增速的預期差，且最終會收斂至一個合理的PE區間；2、相同業務模式的公司，在相似發展階段的PS估值具有可比性；3、當公司處于成長期或公司盈利模式市場存在較大分歧時，PS估值有效性強，市場對收入的敏感性明顯強于對利潤的敏感性；當公司盈利模式成熟后，PE估值重新成為最有效的估值方法。

　　根據我們的經驗，對電商PS估值當中最重要的兩點，一是必須分析清楚公司目前的盈利模式及對應的發展階段，二是對公司收入增長的預測。

　　風險提示：經濟低迷，消費者信心較弱；互聯網新業態對傳統供應鏈的沖擊等。