8月9日，中國國家統計局公布了最新一期的宏觀經濟數據。數據顯示，7月中國的CPI同比增長1.8%，PPI同比下降2.9%，規模工業增加值同比實際增長9.2%，固定資產投資同比名義增長20.4%，社會消費品零售總額同比實際增長11.3%。
從已公布的數據來看，[珠海 注冊香港公司服務]中國經濟轉冷的趨勢仍在持續，主要經濟增長數據均無太大起色。與上期相比，工業生產回落0.3%，投資持平，消費數據更下降0.6%，這意味著經濟增長放緩仍未見底。價格數據也印證了相同的趨勢，PPI數據顯示，中國的物價水平正處于廣義上的通縮，雖然因長期因素作用，CPI仍呈輕微通脹狀態，但這已是近兩年半來的新低。
圍繞最新的經濟數據，有兩個問題需要重點考慮。首先，中國經濟增長何時見底；其次，未來的政策操作空間有多大。
應當看到，經濟增長的繼續下行在剛剛過去的7月中有跡可尋，生產過剩與庫存高企仍舊是工業企業揮之不去的陰影。再加上7月間金融風險逐漸由小微企業傳導至規模以上企業，資金鏈的緊繃也讓經濟增長格外乏力。歸根結底，受房地產調控及外需不振雙重影響，宏觀經濟總需求呈停滯狀態，且在可預期的將來，上述兩重因素改善的余地并不大。推論則是，企業只能在痛苦的庫存去化中等待黎明。
由于無法找到可以精確刻畫庫存去化進度的總量數據，我們很難預知，宏觀層面的經濟下行趨勢何時能夠反轉。但從某幾個關鍵行業的數據來看，形勢仍然不容樂觀。比如房地產，數據顯示，截至2012年6月底，龍頭房企在49個城市的在售項目庫存量相比去年同期增加了約6成，庫存消化時間雖然較年初的峰值出現下滑，但仍高達10個月左右。雖然我們看到，在5、6月房地產銷售的小高潮中，各地土地市場陸續回暖。但這更可能是為未來做儲備，而對現在的投資拉動意義不大。
汽車的庫存情況也讓人憂心。7月31日，廣州正式實施限牌措施，成為繼上海、北京之后第三個限車的城市，此后西安迅速跟進，表示將根據交通情況適時實施限車政策。預計限車現象將在各大城市蔓延，汽車消費持續受到遏制。同時，各大廠家持續擴充產能、增加銷售渠道的行為，也讓汽車庫存逐漸攀升。數據顯示，6月份乘用車產銷同比增長15.77%，與此同時，經銷商終端銷量環比下降2.79%。兩組數據的差異反映出經銷商庫存在繼續增加。
大宗終端需求的受限將通過產業鏈向上游逐級傳導，從這一點來看，即使宏觀經濟企穩，受庫存去化進度低于預期影響，中國經濟很難實現“V”形反轉，更可能呈現“L”形的中速增長狀態。當然，前提條件是，各地的“穩增長”政策能夠起到實效。
從價格數據來看，物價水平的下跌為“穩增長”政策騰挪了更多空間，使得決策層可以更放手動用財政及貨幣政策工具，而不懼通脹的反彈。但也應保持清醒，相比于 2008年底推出的“4萬億”，此時的中國經濟可能很難承受得起新一輪負債擴張。這意味著，時下各方推出的“穩增長”政策，需要更多地盤活存量資金，而非倚靠增量的信貸。
進而言之，在新的經濟形勢下，“穩增長”內生地要求各項金融創新的出臺。在這種情況下，我們不難理解，為何旨在為城投平臺拓寬融資渠道的資產支持票據，能夠以快速得到落實；而中小企業私募債、新三板及小貸公司等意在解決中小微型企業融資難的金融工具，能夠得到決策層的高度重視。這體現了全國上下一盤棋。
綜合最新公布的宏觀經濟數據來看，[海口 注冊香港公司服務]中國經濟增長的乏力強調了“穩增長”的重要性，物價水平的回落則拓寬了相關政策騰挪的空間。可以預期，下半年將陸續出臺各項“穩增長”政策。不過，值得一提的是，政策出臺的方式也許會與以往有所區別，更加側重于盤活存量資源，而非負債擴張。 
