在中國南方城市南昌，一座現代化車站矗立在一處空曠地界的紅土地上，當地政府正在新建地鐵線路。該市希望未來會搭乘地鐵的市民眼下還不見蹤影。
南昌市擁有300萬人口，[注冊英國公司好處]在中國算是相對較小的城市，再考慮到該市的財政能力，這里新建地鐵網絡的前景堪憂。南昌由此成為研究中國投資驅動型經濟增長風險的典型案例。
“未來，當需要維持經濟增速時，就需要上馬更大的投資項目，”野村證券經濟學家張智威稱。“這是不可持續的。”
隨著中國經濟增速降至13年來的低點，中央政府再次求助于屢試不爽的投資驅動型增長模式，這次投資對象是地鐵、橋梁和其他基礎設施。
為此，中央政府加快了已規劃項目的投資審批，希望借此支撐經濟增長，并較上次全球經濟危機期間推出的四萬億人民幣刺激計劃來得更加慎重。四萬億投資引發了全國各地方政府的建設開支增加和沉重的債務負擔。
在今年僅六個月時間里，中央政府就審批通過了23個城市的新建和擴建地鐵項目申請。南昌是提出地鐵建設申請的最小城市之一。
南昌市政府稱，地鐵網絡將滿足日益增長的人口需求，并預計到2015年當地人口將增長15%，加入中國的“大城市”行列。
但是，批評者將其視為浪費行為，凸顯了中國亟需增加消費、減少投資的必要性。
據南昌市規劃，到2015年將投資274億元人民幣，建設總長逾51公里的兩條地鐵線路。該投資規模相當于當地2011年GDP的10%和當年財政收入的67%。
到2020年，后續規劃建設的3條總長117公里的地鐵項目還需要更多投資。
“這不是你今天想要明天就能得到的東西，”南昌軌道交通集團副總經理王朝華說道，“地鐵將為南昌的大城市形象添彩。”
國際貨幣基金組織、多數經濟學家甚至中國中央政府都認為，中國需要脫離投資驅動型的經濟增長模式。
經濟學家指出，投資活動將為今年中國GDP貢獻半壁江山，幾乎與2011年49%的貢獻率相差無幾。發達經濟體GDP的60-75%來自消費活動。
依賴投資驅動經濟增長的風險包括：制造浪費，如修建毫無用處的道路；壞賬激增；國家財政吃緊以及國內消費受到抑制。
IMF研究人員11月估計，中國過度投資規模占到GDP的4%，相當于3,030億美元。他們并指出，中國需要減少占GDP 10個百分點的投資，以保持經濟穩定。
在南昌西部的樂華鎮，一些當地居民也有類似看法，至少對南昌來說應該是這樣。南昌市投資占了2011年GDP的74%。
最近，在一個行人稀少的工作日的午后時分，當地一名姓萬的雜貨商對新建地鐵能夠吸引足夠客流從而讓投資值當的看法持懷疑態度。
“這里人口很少，10年來都是這個樣子，”她說道。“經濟沒法發展。”她不愿說出全名。
不看好中國大規模基礎設施開支的批評人士指出，2008/09年金融危機后形成的10.7萬億元人民幣的地方政府債務是存在潛在風險的明證。分析人士稱，其中三分之一可能成為不良債務。
得益于中央政府的轉移支付和當地的賣地收入，南昌市政府2011年實現預算盈余112億元人民幣。但是，分析人士稱，這個數據具有誤導性。
與很多其他城市一樣，[英國公司年審年報]南昌市政府利用殼公司融資以支持預算外開支、推動當地經濟發展。
然而，評級公司惠譽指出，當經濟增長停滯時，這些債務意味著債務違約將激增。惠譽對中國“AA-”的本幣發行人違約評級的展望為負面。
