人民幣國(guó)際化緩步前行

讓人民幣成為一種完全可兌換的、[深圳瑞豐注冊(cè)香港公司]國(guó)際化的貨幣，這個(gè)話題在中國(guó)和全世界已經(jīng)討論了20多年。這樣做對(duì)中國(guó)的好處是顯而易見(jiàn)的：政府借債成本會(huì)降低；可以獲得 “鑄幣稅”（央行通過(guò)發(fā)行廣泛使用的紙幣而獲得的收益）；中國(guó)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)降低；中國(guó)管理本國(guó)美元外匯儲(chǔ)備的難度會(huì)降低。

但是，長(zhǎng)期以來(lái)，對(duì)人民幣完全可兌換所帶來(lái)的一項(xiàng)明顯不利的考慮，壓倒了對(duì)上述諸多好處的考慮。這項(xiàng)不利就是，中國(guó)將難以再進(jìn)行資本管制，而且不能再通過(guò)干預(yù)外匯市場(chǎng)來(lái)支持失去競(jìng)爭(zhēng)力的本國(guó)出口商。只是到了2008年美國(guó)金融危機(jī)之后，中國(guó)政府才開(kāi)始相信，人民幣國(guó)際化可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，事實(shí)上要小于繼續(xù)依賴美元作為國(guó)際主要貿(mào)易結(jié)算貨幣、記賬單位和價(jià)值儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)。

正是由于中國(guó)政府最高層這一觀念上的變化，中國(guó)上一個(gè)五年規(guī)劃（2011－2015年）才把人民幣的國(guó)際化設(shè)定為明確的目標(biāo)。到現(xiàn)在，中國(guó)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)擁有了主導(dǎo)性的影響力，人民幣已成為全球最堅(jiān)挺的貨幣之一，自從2005年7月以來(lái)對(duì)美元升值了30%以上。因此，全球的交易者、匯率投機(jī)者和央行官員都在緊密關(guān)注這個(gè)進(jìn)程的進(jìn)度。

現(xiàn)在很多人都已忘記的是，在將近20年前的1993年，中國(guó)政府也同樣做出過(guò)讓人民幣完全可兌換的承諾，甚至將2000年設(shè)定為完成目標(biāo)的時(shí)間。但這中間突然發(fā)生了1997年的亞洲金融危機(jī)，該計(jì)劃遂被擱置。今天，盡管中國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上的地位比20世紀(jì)90年代大有提高，但中國(guó)政府會(huì)不會(huì)堅(jiān)守這一次的實(shí)現(xiàn)人民幣可兌換的目標(biāo)，仍然沒(méi)有定數(shù)，因?yàn)槿钥赡苡须y以預(yù)見(jiàn)的變故發(fā)生。

但過(guò)去一年左右的事態(tài)似乎顯示，中國(guó)政府已經(jīng)決心采取行動(dòng)，實(shí)現(xiàn)人民幣完全國(guó)際化的既定目標(biāo)。2012年初，中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川公開(kāi)宣布，中國(guó)距離資本賬目可兌換目標(biāo)已經(jīng)不遠(yuǎn)。據(jù)“環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)”（全球主要金融結(jié)算與支付平臺(tái)之一，簡(jiǎn)稱SWIFT）統(tǒng)計(jì)，2010年以來(lái)，人民幣作為國(guó)際金融交易結(jié)算貨幣的地位不斷上升，從2010年10月的第25位上升到2012年的第16位，與南非蘭特與丹麥克朗并列。但同樣據(jù)SWIFT統(tǒng)計(jì)，用人民幣進(jìn)行的金融結(jié)算的金額，目前仍只占全球總額的不到0.5%。而歐元、美元和英鎊所占份額總和則達(dá)到85%。

2004年中國(guó)允許香港32家銀行接受人民幣儲(chǔ)蓄，自那時(shí)以來(lái)，香港一直是人民幣國(guó)際化的橋頭堡，目前占全球人民幣離岸結(jié)算的75%。但近年來(lái)，以倫敦和新加坡為首的其他金融中心，也開(kāi)始在人民幣結(jié)算市場(chǎng)上與香港競(jìng)爭(zhēng)。2012年1月，為了表明倫敦對(duì)人民幣業(yè)務(wù)產(chǎn)生的興趣，香港金融管理局與英國(guó)財(cái)政部聯(lián)合在香港設(shè)立了一個(gè)人民幣離岸平臺(tái)。2012年4月，匯豐銀行發(fā)行了中國(guó)大陸與香港之外的第一只人民幣計(jì)價(jià)債券，在倫敦融資人民幣20億元。此舉得到巴西央行和澳新銀行效仿，并在11月30日得到中國(guó)建設(shè)銀行效仿，該行成為第一家在香港之外發(fā)行“點(diǎn)心債券”的銀行。2008年之后，投資者對(duì)美元的信心下降，受此影響，香港的人民幣儲(chǔ)蓄迅速增長(zhǎng)，但在2012年，隨著更多的人民幣離岸金融工具的出現(xiàn)，這個(gè)增長(zhǎng)勢(shì)頭又有所放緩。這也許預(yù)示著，香港的人民幣儲(chǔ)蓄市場(chǎng)正在逐漸成熟，可能會(huì)向著投資市場(chǎng)過(guò)渡。

同時(shí)，中國(guó)繼續(xù)推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。3月，中國(guó)政府允許所有擁有進(jìn)出口資格的企業(yè)進(jìn)行出口貿(mào)易人民幣結(jié)算。根據(jù)德意志銀行最近的一項(xiàng)調(diào)查，這節(jié)省了5%的成本。4月，中國(guó)人民銀行決定建立一個(gè)獨(dú)立的人民幣國(guó)際支付系統(tǒng)，以為跨境人民幣結(jié)算提供方便。

到 2010年8月，全球共有168家金融機(jī)構(gòu)提供人民幣實(shí)時(shí)全額支付（RTGS）服務(wù)，其中128家在香港。但要提供完全無(wú)障礙的人民幣跨境結(jié)算服務(wù)，還存在一些重大技術(shù)障礙，例如如何把收款人的漢字名稱翻譯為英文，如何讓使用CNH作為人民幣內(nèi)部代碼的銀行與國(guó)際通行的CNY相統(tǒng)一，等等。

中國(guó)全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)會(huì)長(zhǎng)、前任央行行長(zhǎng)戴相龍?jiān)诮诘囊淮窝葜v中表示，對(duì)于人民幣可兌換尚未設(shè)定日程表。在中國(guó)國(guó)內(nèi)，利率和匯率需要先由市場(chǎng)決定，中國(guó)資本市場(chǎng)，尤其是債市，還需要在深度和流動(dòng)性方面有很大進(jìn)步。而在國(guó)外，他說(shuō)，中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)需要在主要的經(jīng)濟(jì)和金融中心發(fā)展分支機(jī)構(gòu)，提升它們對(duì)國(guó)際金融流動(dòng)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的理解力和控制力。

在這個(gè)緩慢而穩(wěn)扎穩(wěn)打的進(jìn)程的背景下，現(xiàn)在看來(lái)，在2013年，人民幣國(guó)際化也將不會(huì)取得非常令人矚目的進(jìn)展。2012年，尼日利亞步智利、巴西、委內(nèi)瑞拉和奧地利和許多亞洲國(guó)家之后，也開(kāi)始持有人民幣外匯儲(chǔ)備，既作為一種投資，也作為對(duì)進(jìn)口中國(guó)產(chǎn)品的準(zhǔn)備。中國(guó)正在加強(qiáng)人民幣作為一種貿(mào)易結(jié)算貨幣的地位，一個(gè)國(guó)際性的人民幣債券市場(chǎng)已經(jīng)露出萌芽，泰國(guó)等中國(guó)在亞洲的主要貿(mào)易伙伴也開(kāi)始廣泛使用人民幣。但這些家庭和小企業(yè)持有的離岸人民幣大多仍不以儲(chǔ)蓄形式存在，因?yàn)槌讼愀壑猓狈︶槍?duì)人民幣的銀行服務(wù)。因此人民幣國(guó)際化的前提是國(guó)內(nèi)實(shí)質(zhì)性的金融改革，以及國(guó)外對(duì)人民幣的更加熟悉，和銀行業(yè)服務(wù)的提升。

以英鎊為例：[青島瑞豐注冊(cè)香港公司]英鎊在70－80年前就失去了全球儲(chǔ)備貨幣的地位，但它至今仍占全球金融交易量的8%左右，這說(shuō)明新儲(chǔ)備貨幣的“誕生”和舊儲(chǔ)備貨幣的“退場(chǎng)” 都將是漫長(zhǎng)的過(guò)程。人民幣要達(dá)到成為國(guó)際主要貨幣的條件，還有很長(zhǎng)的路要走。這些條件包括：得到投資者信任；在任何地方的貿(mào)易中自由使用；世界各國(guó)的金融機(jī)構(gòu)可以無(wú)限額持有；無(wú)限制地應(yīng)用于貨品計(jì)價(jià)；作為一種儲(chǔ)備貨幣由各國(guó)央行廣泛持有，作為其國(guó)內(nèi)貨幣和經(jīng)濟(jì)體系的后盾。人民幣要趕上歐元和美元，成為全球主要貿(mào)易和儲(chǔ)備貨幣之一，還需要至少十年的時(shí)間。但至少目前的發(fā)展方向是對(duì)的——人民幣正處在它的上升期。